但斌：对标谷歌的是阿里和字节，腾讯略显落后

 

　　11月28日，东方港湾董事长但斌在新浪分析师大会上以“不要辜负一个伟大的时代”为主题，分享了他的投资感悟。

　　不要辜负一个伟大的时代

　　各位朋友，大家好！今天我想跟大家分享的核心主题是：从投资的角度来说，不要辜负一个伟大的时代。

　　首先我们要明确，当下正处在一场前所未有的智能革命之中。在人类几千年的文明进程里，此刻的意义堪比瓦特蒸汽机开启工业革命的时代 —— 这是一个足以重塑一切的历史节点。就我 32 年投资生涯的研究结果来看，真正推动人类财富增长、驱动社会向前发展的根本动力，从来都是技术进步。我们刚刚亲身经历了电子硬件时代、互联网时代和移动互联网这三个波澜壮阔的周期，而每个时代都孕育着改变命运的投资机遇。

　　我们东方港湾是 2004 年成立的，现在回头看，如果当时我们能清晰预判到移动互联网时代的来临，投资决策其实会变得非常简单 —— 把所有资金换成港币买入腾讯，持有至今 21 年，就能获得六七百倍的回报。这就是时代赋予的力量，选择对的方向，往往比盲目努力更重要。

　　那到了今天，我们该如何行动？2022 年，人工智能时代正式拉开序幕。这是否意味着，我们应该像当年把握移动互联网机遇一样，将资金集中配置到以英伟达为代表的核心赛道？这两年，东方港湾正是做出了这样简单而坚定的战略抉择。我们坚信，同样的时代浪潮已经到来，年轻时该抓住的机遇，今天更没有理由错过。投资是一个经验积累的行业，而我们最大的财富，就是把过往时代的教训与感悟，转化为把握当下机遇的底气。

　　现在很多人在讨论，AI 是不是存在泡沫？但在我看来，这场革命才刚刚开始。大家可以回顾历史：腾讯 2004 年上市时，互联网时代已经走到了中间甚至尾声阶段，但即便如此，长期持有仍能收获六七百倍回报；巴菲特 2016 年才开始投资苹果，而当时移动互联网时代也已进入中期，最终依然斩获了十倍收益。这说明，伟大时代的红利期足够漫长，真正的机会往往在争议中萌芽。我个人始终认为，要想在投资中赚到大钱，必须养成一个习惯 —— 从产业本质出发，以横跨二三十年的长期视角做决策，只有这样，才能穿越短期波动，收获时代的馈赠。

　　而对于投资人来说，最难的从来不是看清方向，而是 “知行合一”。在我的职业生涯中，从最初的研究员，到资产管理者，再到自己创业至今，我始终坚信：投资是一份不能给自己留遗憾的事业。当我们回望一生，最遗憾的从来不是错过机会后的亏损，而是明明看清了时代趋势，却因为犹豫、恐惧而选择了旁观。

　　今年，我们在 AI 赛道上做了一个重要的方向调整。前两年，英伟达一直是我们的第一大重仓，但今年年初，当市场普遍认为谷歌会受 AI 冲击、估值被持续压低时，我们的研究团队发现，AI 其实正在成为谷歌业务的核心推动力，而非负面影响。基于这个判断，我们将谷歌加仓至第二大重仓。而最近大家也能看到，包括巴菲特的伯克希尔、索罗斯、段永平先生以及景林等国内外顶尖投资机构和投资人，都不约而同地加仓了谷歌。我特别期待，明年一月中下旬伯克希尔的持仓披露中，能看到其对谷歌的投资像当年投资苹果一样持续增加 —— 这将是对人工智能时代最有力的认同。

　　为什么我们如此坚定看好 AI 赛道？因为这场革命的核心 ——AI Agent 的实现，将彻底重构整个商业世界的底层逻辑。最近谷歌股价上涨显著，但以 Open AI 为代表的部分公司出现回调，这背后正是行业竞争的激烈化。大家可以看到，Meta 的 AI 眼镜已经走向市场，马斯克也预言未来五年手机这种终端形态可能会消失。试想一下，当 AI Agent 全面落地，我们订一张从上海飞深圳的机票，不再需要打开手机 APP 操作，只需要通过眼镜、耳环、手表甚至一枚别针，说一句话就能完成 —— 这种场景的实现，将让所有行业迎来颠覆性变革。

　　也正因为如此，没有任何一家科技巨头敢放弃这场竞争，所有人都在全力以赴。我们看到，过去一年美股科技公司的研发投入达到了令人震撼的规模：亚马逊 1250 亿美金，谷歌 900 亿美金，微软与 Open AI 联合宣布的投入更是高达 1000 亿美金。这场人工智能革命的激烈程度，远超以往任何一次技术变革，而一旦成功，其带来的影响将是全方位的 —— 甚至连腾讯微信这样根深蒂固的商业模式，都可能面临巨大的重构。

　　在投资标的选择上，我们也看到了一个清晰的趋势：今年很多国内投资人都在加仓阿里巴巴。为什么？因为在国内市场，能对标谷歌的 TPU、Gemini 大模型以及优势的公司，我认为主要有两家 —— 阿里巴巴和字节跳动，甚至腾讯在这一领域都已经略显落后。尤其从 TPU、GPU 等核心技术维度来看，阿里巴巴的竞争力更为突出，这也是它能获得市场资金认可的核心原因。

　　我始终认为，AI 行业的竞争最终会走向更高程度的垄断。回顾互联网、移动互联网时代，我们已经看到商业模式越来越集中的趋势，而 AI Agent 的全面落地，很可能会让全球市场被少数几家头部公司主导，它们的市值将达到令人不可思议的规模。两年前我就预测，英伟达的市值可能会超过 10 万亿美金，而今天我更加坚信，不仅是英伟达，谷歌也将与之比翼齐飞，双双迈入 10 万亿美金市值的行列。

　　各位朋友，我们正在经历的，是一个波澜壮阔的伟大时代，就像我年轻时候亲历的互联网时代一样。当年我曾经动员朋友，拿出 100 万美金买入搜狐、新浪、网易，一起迎接那个伟大的时代。今天，我有着同样的激动与期待 —— 虽然我已经快 60 岁，到了大家说的 “老登” 年龄，但我的内心依然像年轻人一样，对未来充满憧憬。

　　对我这个年龄段的人来说，这可能是人生中最后一次如此级别的时代机遇 ——20 年后我们都已 80 岁，很难再遇到这样的浪潮。但在座的年轻人，你们或许还有几个时代可以把握。但无论对于谁，这个时代都需要我们全力以赴，不留遗憾。

　　投资的本质，是用认知拥抱时代。32 年的从业经历告诉我，投资要找主因，不要被加息、降息、经济波动这些次要因素干扰；要投资 “改变世界的公司” 和 “不被世界改变的公司”，而当下，AI 赛道就是 “改变世界” 的核心方向；更要坚持轻资产、高盈利的商业模式，聚焦真正有护城河的企业。

　　新国九条的出台，也在推动 A 股市场向更健康、更注重价值的方向发展，鼓励投资者关注有高额分红、业绩支撑的蓝筹股 —— 这与我们长期坚持的价值投资理念不谋而合。但无论市场环境如何变化，技术进步驱动财富增长的核心逻辑从未改变。

　　人工智能时代，是全球最大的投资机遇。如果我们把这个时代视为第四次工业革命，那么去年只是元年，今年才刚刚开始。未来十年甚至更长时间，这个赛道将诞生一批伟大的公司，创造出惊人的财富。作为投资人，我们有幸亲历这样的时代，就应该坚定信念、知行合一，用长期主义的视角布局，用全力以赴的态度把握 —— 不要辜负这个伟大的时代，更不要辜负自己的人生。

　　谢谢大家！

　　核心结论

　　当下是人工智能引领的伟大时代，从投资视角出发，需把握技术革命红利，以长期主义布局，方能不负时代机遇。

　　时代本质：技术革命驱动财富增长

1. 人类社会核心增长动力是技术进步，先后经历电子硬件、互联网、移动互联网三大时代。

2. 当前 AI 时代，堪比瓦特蒸汽机开启的工业革命，是新一轮颠覆性技术浪潮。

　　历史印证：时代机遇的投资回报

1. 移动互联网时代，2004 年投资腾讯，持有 21 年可获六七百倍回报。

2. 巴菲特 2016 年（移动互联网中期）投资苹果，仍斩获十倍回报。

3. 时代机遇的红利期足够长，即便非起点入局，长期持有仍能获利。

　　当下抉择：AI 时代的投资方向

1. 市场认为 AI 有泡沫，但实际行业才刚刚起步，未来潜力巨大。

2. 东方港湾战略聚焦 AI 赛道，前两年重仓英伟达，2024 年加仓谷歌至第二大重仓。

3. 伯克希尔、索罗斯、段永平、景林等知名投资主体，均不约而同加仓谷歌。

4. 国内对标标的中，阿里巴巴在 TPU、数据等核心能力上具备竞争力，获市场青睐。

　　未来趋势：AI Agent 重构商业模式

1. AI Agent 若实现，将替代手机等现有终端形态，重构消费、服务等领域商业模式。

2. 科技巨头全力投入 AI 竞争，亚马逊、谷歌、微软等年度研发投入均达千亿美金级别。

3. AI 行业竞争将走向集中化，英伟达、谷歌等龙头有望冲击 10 万亿美金市值。

　　投资心法：长期主义与知行合一

1. 赚大钱需立足产业视角，以二三十年的长期维度做投资决策。

2. 投资最难在于 “知行合一”，要抓住时代核心机遇，不给职业生涯留遗憾。

3. 当下 AI 时代是稀缺的伟大机遇，需全力以赴把握。