凭借重仓可转债，“固收+”今年又行了

界面新闻记者 | 杜萌

今年以来，科技板块带动权益资产回暖，注重股债仓位控制的“固收+”产品业绩也大有起色。截至3月19日，今年以来收益率超8%的“固收+”（偏债混合、混合债券型二级基金）共有21只。



21只产品中，业绩靠前的分别是富国久利稳健配置、金鹰元丰、华商丰利增强定开、富国优化增强等。结合去年四季度末的持仓来看，可转债成为多只“固收+”业绩大涨的主要胜负手。Wind数据显示，截至3月20日收盘，中证转债指数（000832.CSI）为434.62点，在3月17日最高点为438.41点，刷新2015年6月以来新高。



具体来看，截至去年四季度末，富国久利持有可转债占基金资产净值的比例达到了66.49%，此外股票持仓比例为22.85%，按公允价值，前十大重仓的个股占基金资产净值的比例仅在1%-2%之间，合计占比为17.42%。

而排在前五位的债券分别是国开2003(018012.SH)、23国债13（019706.SH）、华友转债（113641.SH）、22国债11（019676.SH）、晶能转债（118034.SH），分别占比为11.93%、6.8%、4.02%、2.84%、2.66%。3月3日，华友转债的正股华友钴业（603799.SH）股价上涨6%，正股的良好表现直接推动了华友转债的价格上涨，当日该可转债达到了145.55元，转股溢价率为23.78%。



同样，去年四季报数据显示，金鹰元丰持有的股票比例为14.77%，债券比例为82.78%（其中可转债占基金总资产的比例达到了100.83%）。为何可转债的占比超过了100%？界面新闻记者了解到，根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》的相关规定，非封闭运作债券基金的杠杆上限为140%，封闭式债券基金以及定期开放的债券基金在封闭运作期内的投资杠杆上限可达200%。

“一般情况下，债券基金可以通过加杠杆的方式，实现投资收益的增厚，普通债券型产品的杠杆比例一般不超过140%。”某公募基金经理解释道，以可转债为例，当公司股票的价格在大于等于可转债价格的130%时，将会触发可转债的强制赎回。因此，按照公允价值计算，可转债占基金资产的比例往往在100%-130%之间。

按公允价值排列，前十大重仓的个股合计占比为14.1%。具体来看，持有的前五大债券中有4只可转债，分别为南航转债（110075.SH）、金诚转债（113615.SH）、道通转债(118013.SH)、平煤转债(113066.SH)。

从规模来看，截至去年年末规模超过10亿元的仅有光大添益、南方广利回报。这也意味着在热火朝天的行情下，“船小好调头”的规律再次应验，基金经理可以在较快时间内抓住行情，进行仓位的调配和转换。

今年以来，受正股市场向好行情带动，可转债的交投持续活跃。作为主题基金，可转债基金今年以来的业绩更加亮眼。南方昌元可转债、东方可转债、华宝可转债、博时转债增强等产品今年以来的回报率均超过了10%。

虽然权益市场赚钱效应十足，追求稳健回报的“固收+”也不断上新。Wind数据显示，截至3月19日，今年内共有15只“固收+”新基金成立，其中中银淳利三个月持有、中欧多利、建信丰融、南方泽享稳健添利等规模排在前列，分别为募得53.2亿元、49.11亿元、41.32亿元。从有效认购户数来看，分别为9474户、13037户、14450户、11326户。

“主要以机构客户为主，个人投资者的占比大约在3-4成。”有公募营销部人士告诉界面新闻记者，因为涉及到债券与股票的仓位配置，收益回撤幅度较小、收益较为稳健，“固收+”新基金凭借其“进可攻，退可守”的优势吸引了众多投资者的关注。

展望后市，“固收+”策略是否还能持续斩获收益？

金鹰元丰基金经理、金鹰基金绝对收益部总经理林龙军表示，从经济角度，自去年9月底政策加码以来，稳中向好的趋势在今年开年以来得到巩固，股债呈现明显跷跷板，中国“含权资产”（A股、可转债、H股）全面回暖。从全球资产比价的角度，随着中国新质生产力不断推进，中国资产尤其是含权资产，在全球范围内全面重估，多数固收+基金的“+”策略，主要集中在这些领域，因此有不错的表现。

林龙军认为，今年“固收+”大概率还将持续斩获收益。“因为我们刚从持续多年的经济悲观预期中逐渐走出来，全社会各领域长期资本回报率提升才刚刚开始。而固收+的超额收益则主要受益于此，所以我们认为该类产品或仍将持续有所表现。”

华商丰利增强定开基金经理厉骞也表示，尽管海外扰动因素存在不确定性，但政策协同性发力与加大逆周期调节力度，有望推进经济平稳上升。厉骞表示2025年整体宏观流动性环境或有利于市场风险偏好抬升，关注内需、科技、红利等方向投资机会。

随着债券市场的剧烈调整，“固收+”如何用有限的债券仓位来保证整体收益的稳健？

安联基金苏玉平表示，债牛行情自去年12月启动，收益率下行趋势明确，近段时间由于资金面紧张出现回调。此时对于新基金来说，恰是比较好的入场时点。“在政策托底的背景下，优质信用债+利率债组合能为投资组合提供相对稳健的收益来源。同时复苏期经济寻底向上，争取把握权益市场阶段性机会，比如在权益部份关注硬科技加红利，挖掘产业亮点，进可攻退可守的特色”。苏玉平表示。

嘉实多元债券基金经理李宇昂也告诉记者，目前由于宏观经济数据的波动使得市场对经济复苏节奏产生分歧，进而影响了债市情绪。同时，资金面的收紧和市场利率的上行，直接导致了债券价格的下跌。这种波动在短期内可能还会持续，但长期来看，随着经济基本面的企稳和货币政策的稳健灵活，债市有望回归稳定，中长期债券的配置价值将逐渐显现。

“在当前市场环境下，债券能为产品提供一定的票息收益，有效平滑组合波动。通过合理配置不同期限、不同信用等级的债券，可以进一步优化固收+产品的收益风险比。”李宇昂认为，在当前的环境下，“固收+”产品能充分发挥优势，通过债券部分进行风险缓冲，同时利用股票部分捕捉市场上涨机会，力争实现稳健增值。