政治局会议深读｜如何理解宏观政策要持续发力、适时加力？

中共中央政治局7月30日召开会议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。

广发证券指出，关于宏观经济政策，会议强调“连续性稳定性灵活性预见性”，“持续发力、适时加力”，对于财政货币政策的提法是“落实落细”。该机构指出理解政策一则会保持稳增长的基本方向，积极巩固既有稳增长成果；二则会在既有的政策资源和前期框架下，争取政策效果的最大化；三是“灵活性预见性”也保留了视情况推出一些增量政策的空间。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，“适时加力”方面，判断下半年视实际情况需要，宏观政策有可能在稳增长方向出台新的重大增量措施。这包括实施更有力度的降息，财政政策“三箭齐发”——上调财政赤字率、增加超长期特别国债发行、提高新增专项债额度，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳等。

货币政策方面，政治局会议提出，货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。

“适时降准降息”的表述在本次政治局会议中并未现身。

东吴证券指出，相比此前的表述，本次会议在货币政策方面删掉了“适时降准降息”的表述。今年经济增速整体仍处于合理区间，市场流动性相对充裕，企业融资成本也处于历史较低水平。在这种情况下，货币政策总量宽松相对谨慎，更注重结构政策的精准发力。会议指出“用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等”。

银河证券指出，货币政策方面表述由“用好用足适度宽松的货币政策”变为“落实落细适度宽松的货币政策”，较4月没有再强调“适时降准降息”，但在表明“货币政策要保持流动性充裕”后，紧接强调“促进社会综合融资成本下行”（上次是“加力支持实体经济”），因此预计下半年降准降息时点上会更加灵活择时，减少市场的预期透支，以实质性宽货币支持经济。此外会议仍强调在科技创新、提振消费、稳定外贸等方向“用好各项结构性货币政策工具”。

广开首席产业研究院首席金融研究员王运金指出，下半年货币政策将保持适度宽松基调，加大调控强度，通过逆回购、MLF等总量工具加大流动性投放，保持流动性充裕；必要时有望再度降准、降息，推动社会综合融资成本稳步下行，为政府债券的集中大规模发行以及信贷投放提供宽松的金融环境。新型政策性金融工具、养老与服务消费再贷款等各项结构性货币政策工具将持续发挥其独特优势，更具针对性地支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点领域与薄弱环节。

“4月政治局会议提到的政策性金融工具，本次会议没有再提及，可能是即将落地。时间节奏上，可以参考2022年，9月底前放款、四季度可以形成一定的实物工作量。支持领域方面，除了传统基建外，还有科技创新、扩大消费、稳定外贸等方向。从拉动效果来看，预计对四季度经济形成一定支撑。”东吴证券指出。