甲骨文持续“画饼”，华尔街出现分歧：需要用实际业绩证明估值

为缓解投资者的担忧，云服务供应商甲骨文（Oracle）继续“画饼”，但华尔街没有完全买账。

近日，甲骨文联席CEO克莱马古伊克（Clay Magouyrk）在AI World大会上举例称，公司一个为期六年、总收入600亿美元的AI基础设施项目，其毛利率可达35%。甲骨文预计，公司的年度营收将在2030财年达到2250亿美元，调整后每股利润将达到21美元；预计云基础设施（OCI）的年收入将在2030财年增至1660亿美元，占其总营收的近75%。

甲骨文方面还透露，公司的剩余履约义务（RPO，客户已签约但尚未计入收入的合同）已经超过5000亿美元，并确定了与Meta的合作伙伴关系。今年9月，甲骨文称公司的RPO金额已经达到4550亿美元。

虽然这些数字都超出了分析师的预期，但是消息传出后，甲骨文（Nasdaq：ORCL）股价持续走低。当地时间10月17日，甲骨文全日大跌6.93%收于每股291.31美元，总市值8305亿美元，一日蒸发超600亿美元。不过，今年以来，甲骨文股价依然涨超70%。

分析指出，甲骨文希望用乐观的指引平息市场对公司盈利能力的担忧。此前，有外媒报道称，在截至今年8月31日的三个月中，甲骨文旗下英伟达相关云业务的毛利率仅为14%，引发市场关于这家云计算“黑马”前景的激烈讨论。

不过，对于这些最新数据，华尔街出现了较大的分歧。部分机构选择相信甲骨文描绘的AI前景。例如，瑞银集团（UBS）将甲骨文的目标价从360美元上调至380美元，理由是甲骨文对于2030财年的指引远高于预期，当前股价仍未完全体现出AI业务的潜在收益。

美国投行Cantor Fitzgerald维持了对甲骨文的“增持”评级和高达400美元的目标价，表示对其AI战略的信心在大会上得到了增强。基于相似的理由，美国投行Stifel维持350美元的目标价。

另一些分析师则采取了更谨慎的态度。加拿大皇家银行（RBC Capital）重申了对甲骨文310美元的目标价，称公司的指引比较“理想化”，股价可能进入短暂的“消化期”。

投资公司Oppenheimer选择维持“持有”评级，分析师Brian Schwartz表示，尽管甲骨文新披露的数据增强了对其云和AI业务的信心，但公司估值已经处于较高水平，所以选择保持中立态度。

令华尔街担忧的是，甲骨文并未说明如何保持这样激进的扩张速度。根据数据分析平台Visible Alpha的统计，华尔街预计甲骨文将在未来三个财年内持续出现负自由现金流，到2028财年末，累计现金消耗将达到近290亿美元。

摩根士丹利更是预测，甲骨文的新债券发行量或将出现大幅增长，尽管公司上月已发行180亿美元债券，但仅能满足其至2028年现金需求的四分之一左右：“短期来看，甲骨文的产能上升是否顺利、盈利能力能否兑现以及巨额订单（RPO）的实际质量，都需要公司用实际业绩来证明。在这些不确定性得到消除之前，市场或将维持‘将信将疑’的态度。”

维德思投资公司（Virtus Investment Partners）的高级董事总经理Joseph Terranova表示，甲骨文的股价已经体现出了市场的“狂热情绪”：“公司的当前支出依赖债务融资，这绝非市场应该鼓励的模式......甲骨文需要在短期利润率上做出牺牲，以换取长期盈利能力。然而现实是，甲骨文并不像谷歌或亚马逊那样，具备承受此类财务变动的优势。”