今日A股震荡调整。上证指数报3972.03点，下跌0.46%，深证成指报收13202.00点，下跌0.11%。交易活跃度略有下降，两市全天共计成交1.93万亿元。市场涨跌分布相对平衡，军工、煤炭等板块涨幅领先，另一方面红利资产回撤较为明显。近期国内政策进入空窗期，海外扰动逐渐增多，当前虽并不具备大级别调整风险，但上攻动能转弱、结构轮动加快，预计后市仍以区间震荡为主。
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锂电产业链今日整体维持高景气度，隔膜、正极材料、电解液等环节全面表现活跃；期货方面，碳酸锂主力合约涨停，报95200元/吨，为2024年7月以来新高。在日前举办的第十届动力电池应用国际峰会（CBIS2025）上，董事长李良彬预测，若2026年碳酸锂需求超过30%，甚至达到40%，短期内供应无法平衡，价格可能突破15-20万元/吨。
根据测算，2025年全球碳酸锂供应能力超过170万吨，而需求约为155万吨，20万吨左右的过剩量此前压制了价格表现。进入四季度后，碳酸锂进入加速去库状态，库存已降至12万吨以下的历史低位，行业供需紧俏。电解液及化学品方面，六氟磷酸锂等环节涨幅显著，当前其主流成交价已达15万元/吨，较10月已翻倍。溶剂等成本向下游顺畅传导，板块情绪同样高涨。
上游材料价格回暖的背后是需求侧的高景气度。动力电池和储能电池需求同期旺盛，储能电芯库存快速下滑，供应持续偏紧。新能源汽车市场同样保持高景气度，10月全乘用车批发销量达162.1万辆，同比增长18.5%，环比增长8.5%，带动动力电池订单显著增加。锂电池企业普遍高产能运转，全中国锂电产业链11月的排产预计达到209GWh，创历史新高。
今日的锂电产业链行情表现为高需求驱动下的量价齐升格局，板块估值和业绩均获支撑，储能和新能源汽车双轮驱动为核心，叠加龙头企业的长单签约与产业资本动作，行业景气度有望进一步提升。锂电池指数（884039.WI） 估值仍处37.87%的历史底部区域，具备修复空间，建议关注新能源车ETF（159806）把握机会。
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近日国债收益率震荡下行，十年期国债收益率今日报收1.8015%，国债市场整体延续震荡偏多格局。此前人民银行重启国债买卖提升市场情绪，对10年期“1.75%-1.85%”的合意区间表述确认国债收益率顶部；存贷款利率逐步下调，流动性宽裕与资产荒格局并存。同时权益市场波动加大，国债的投资价值依然凸显。
目前国债行情进入“低波动、窄区间”的箱体阶段，短端品种受央行宽松操作支撑，但下行空间同样有限；而期限利差处于今年年内高位，曲线偏陡的背景下长端及超长端国债更具交易属性与弹性，其配置价值得到增强，未来收益率曲线有望进一步向“牛平”发展。
整体来看，债市机会大于风险。建议适当配置兼具中长期安全垫与稳定回报的十年国债ETF（511260），保持积极但灵活的操作思路，关注政策红利与市场波动带来的阶段性窗口。
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煤炭ETF（515220）今日上涨1.73%。
供给侧，11月中央应急管理部门进驻主产区安全督察，供应扰动仍在，11月以来主产地产量未现明显增长。按照工作安排，11月份，22个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻各地，推动安全生产责任措施落实，预计安全监管持续限制煤炭生产，叠加前期内蒙生产核查通报后减量逐步落地，煤炭供给收缩预期较强。
需求侧，北方集中供暖已开启，日耗进入上行趋势。中电联预测25Q4电力消费增速将高于Q3，全年全社会用电量约10.4万亿千瓦时，同比增长5%左右，倒算Q4同比增速6%以上，保守测算火电发电量同比增速5%-6%可期。
在供应端政策偏紧，库存水平处于同期低位的背景下，Q4煤炭供应或难以维持去年高位，而需求向好，而需求正常，供需缺口依然存在，煤价上涨动能或将持续。截至10月31日，股息率4.68%，高分红属性赋予煤炭板块较强配置价值。建议投资者关注市场上唯一的煤炭ETF（515220）。
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钢铁ETF（515210）今日上涨0.51%。
政策面强化供给端收缩预期和行业秩序修复预期。《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年》提出2025—2026年，钢铁行业增加值年均增长4%左右。钢铁品种持续优化，高端产品研发不断加速。方案明确提到要继续实施产量压减政策，按照支持先进企业发展、倒逼落后低效产能退出的原则落实年度产量调控任务，促进供需动态平衡，为钢铁行业限产提出了较为实质性的目标。
基本面，在反内卷政策推动下，钢铁供给侧退出预期强化，三季度开始钢铁价格快速上涨，叠加原材料库存成本较低，行业利润明显改善。从Mysteel统计的数据看，钢厂盈利率从6月底的59%上行至8月底的64%，三季度钢厂盈利率平均62%，相比二季度抬升4.5个百分点。根据银河证券，SW钢铁指数成分股计算结果显示，2025Q3钢铁板块实现营收4801.23亿元，同比增加0.07%；实现利润总额130.87亿元，环比增长12.51%，同比扭亏为盈。
总体而言，钢铁板块受益于政策与供给收缩预期+基本面边际改善+低估值修复，未来行业反内卷催化可期，明年行业供给与成本有望共振，建议投资者关注市场上唯一一只钢铁ETF（515210）。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
特约作者：国泰基金
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