创新药怎么突然支棱起来了？



　　上周我A风格是极度割裂的，整周都没啥主线，属于题材乱舞状态，大科技板块细分行业中，AI硬件调整，但存储和半导体走出了独立的涨价逻辑。

　　进入11月后，大家发现赚钱效应变弱了，其实原因蛮复杂的，除了指数到了关键点外，还有11月原本就是政策空窗期+美联储降息预期减弱+机构调仓等等，从而导致市场主线逻辑不明确。

　　但在一片混乱中，创新药竟然比想象中的更加坚挺。

　　01 创新药突然支棱起来了

　　创新药我重点跟踪的是港股通创新药ETF（520880），这只ETF以前好像也写过，它跟踪的是恒生港股通创新药精选指数，前十成份股权重高达71.65%，且完全不含CXO的，你就理解成其为纯正的创新药品种。

　　指数年初至今的收益为93.07%（统计区间，2025年1月2日至2025年11月14日），收益远超AH股的宽基指数。

　　但9月份阶段性新高后，因为止盈情绪浓厚加上10月份后几个超级BD大单并没兑现利好，导致指数从高点到十月底的低点，调整幅度近-20%。

　　而进入到11月份，科技板块步入调整后，港股通创新药ETF（520880）却开始出现有了一波小反弹，反弹背景竟然还是在美联储降息预期减弱的大背景下。

　　拿着创新药的小伙伴们，应该会有点激动，觉得创新药这是要重新支棱起来了么？

　　和你们复盘一下创新药最近的情况哈。

　　情况是这样的，BD叙事已经告一段落，随着市场逐步回归冷静，大家希望有创新药企业能有更多独特的研发成果或明确的业绩来说服。

　　这个节骨眼上，扛起行业大旗。

　　百济神州财报向市场展示了做真创新药的爆发力，三季报显示，百济神州2025Q3产品收入14亿美元，同比增长41%，环比增长7.7%，泽布替尼全球收入10亿美元，同比增长51%，环比增长5.3%。

　　一直专注研究创新药的北海茶客说：

　　百济神州仅靠泽布替尼和替雷利珠单抗就实现了单季销售100亿人民币，年化销售额400亿。

　　这基本意味着百济神州今年的营业收入将第一次超越恒瑞成为中国营收最高的创新药企，而恒瑞是一个成立超过50年，上市超过20年的企业。

　　这份财报很明显对于板块都有一定的鼓舞效果，毕竟从A股已披露完毕的三季报来看，创新药板块的表现依旧担得起“景气度投资”几个字。

　　我看港股通创新药ETF（520880）场内份额，倒是从调整至今，一直有资金流入，感觉这一类资金还是比较看好创新药，特别是头部公司研发能力的。

　　02 影响港股的因素，消除了么？

　　当然有人纠结的点还在于美联储12月降息的事情，毕竟和A股相比，港股自身受美联储加息降息的影响更明显。

　　中金做过一个统计，将沪深300、恒生指数，分别和美元指数做相关性检验，发现相比于沪深300，恒生指数和美元指数之间，具备更加明显的负相关性。

　　从这张图上，我们也能更直观的感受到，美元指数和恒生科技之间此消彼长的关系。

　　而美元指数，背后也是对美联储货币政策的映射。

　　虽然因非农数据缺位导致大家对于美联储12月降息可能性出现一些争议，但降息的趋势不会因为中途的小插曲发生根本改变，财政资金也终会投放，目前不少人依旧觉得12月降息是相对确认的事情。

　　想着创新药板块是最早调整的板块之一，目前压制创新药板块的主要是估值问题，非行业问题，后续有降息预期的话，板块大概率会反复活跃，现在倒是可以把港股通创新药ETF（520880）及其场外联接基金（025221）放进自选里面密切跟踪一下，看后头能不能支棱起来。

　　除了创新药之外，依旧在蹲科技的人，记得看一眼港股信息技术ETF（159131）。

　　这只最近刚上市ETF的稀缺性在于，它是全市场首只聚焦“港股芯片”产业链的ETF，跟踪的是中证港股通信息技术综合指数。

　　看一眼港股信息技术ETF（159131）的成分股，可以发现，成分股中没有阿里、腾讯，第一大重仓股是这类偏上游芯片制造的企业，部分小米、联想等偏AI软件的公司，成份股构成是70%硬件+30%软件。

　　所以港股信息技术ETF（159131）主要聚焦的是半导体核心产业链，相当于是填补了国内市场上“高纯度”港股芯片主题ETF的空白。

　　为啥要关注这个ETF呢？

　　因为芯片原本今年的热度非常高，4月份以来，从英伟达产业链，到国内芯片替代，再到现在最火的存储芯片，可以说芯片的热度，贯穿了全年。

　　但是一部分人会觉得当下A股芯片板块估值有点高，而相比于A股、港股芯片股的估值，会更低一些。

　　我整理了一下，AH两地上市的芯片股票市盈率（截至2025年11月14日），同一家公司，港股的估值确实要比A股低很多。

　　所以，像芯片这种A股溢价严重的行业，其实港股芯片也可以稍微盯一下。

　　虽然是新上市的，但港股信息技术ETF上市首日，换手率超过30%，说明市场关注度还是比较高的。

　　所以，如果后续美联储12月份降息的预期再次出现波动，导致全球市场下跌，那么相对于A股，港股可能会给出一个更低的，上车更加舒服位置。

　　当然可能有人问，美股受美联储政策预期的影响更直接，预期波动也更大，是不是更有性价比。

　　逻辑没错，但是对于场内投资者来说，美股的ETF一般都会有较高的溢价，相比之下，港股ETF普遍没溢价，场内价格真实反映实际价值，其实性价比是更高的。

　　更加关键的是，港股相关的ETF，基本上都是T+0的，当天买入，当天就能卖出锁定收益。

　　非常适合在当前宏观条件大幅波动的背景下，做一些短期的配置，将隔夜风险降到最低。

　　（来源：硬核姬老板）